Investimenti e M&A

Il modello di business di Hera è stato sviluppato per essere "aperto" alla crescita esterna con una governance inclusiva che permette l'allargamento della compagine sociale, per accogliere nuovi soci in cambio dell'apporto delle loro attività di business. La diversificazione dell'azionariato, unica nel settore multi-utility, agevola questo tipo di espansione.

La storia di Hera dimostra l'efficacia del modello di espansione che ha permesso al Gruppo di quintuplicare le proprie dimensioni in 17 anni, fin dalla costituzione, con il contributo significativo proprio dell'M&A (40% della crescita realizzato con l'M&A).

La strategia di espansione per M&A costituisce una importante fonte di creazione di valore. Poiché sono operazioni effettuate con multipli non diluitivi, gli azionisti possono contare sull'estrazione di sinergie (che consentono la creazione di valore) da fusione che sfruttano le economie di scala e le attività di cross selling. Questa strategia ha garantito in passato una media di aumento dell'MOL delle società fuse pari al +25% in meno di 5 anni.

La strategia di crescita esterna per M&A distingue le operazioni su aziende target "Mono-business" e aziende "Multi-utility".

Nel primo caso, tra le aziende Mono-business ricadono principalmente aziende impegnate in attività libere (trattamento rifiuti e vendita di energia) e solitamente possedute da imprenditori privati, che si concludono come operazioni di acquisizione "cash". Come scope geografico, benché il mercato sia di carattere nazionale e non locale, Hera concentra i territori di potenziale espansione sulle aree lungo la costa Adriatica per le attività di vendita delle Commodity. Nel mercato dei trattamenti dei rifiuti l'ambito è invece nazionale in quanto risulta strategica la vicinanza degli impianti al cliente (per ridurre l'incidenza dei costi logistici dell'attività). Hera è infatti il leader nazionale del settore per quantità di impianti e di volumi gestiti.

Nel caso delle aziende Multi-utility la proprietà è principalmente detenuta da enti pubblici (Comuni), con attività localizzate territorialmente che spesso riguardano servizi gestiti in concessione (Acqua, raccolta rifiuti, distribuzione di gas ed elettricità). Lo scope geografico sono i territori contigui a quelli di riferimento, ovvero la parte nord-est del paese (Regione Emilia-Romagna, Marche e Triveneto) poiché la velocità e la dimensione delle sinergie estraibili dalle fusioni sono agevolate dalla contiguità territoriale. Queste possono configurarsi come operazioni di integrazione con l'azienda "partner" in cui i soci generalmente prediligono far parte dell'azionariato del Gruppo. Le operazioni sono generalmente realizzate con scambi azionari con le controparti.

Hera continuerà a focalizzarsi su operazioni di M&A, selezionando investimenti che prospettino sinergie e che siano complementari rispetto all'attuale portafoglio di attività: attenzione particolare verrà riservata alla selezione dei target (multi-utility, oltre ad aziende impegnate nella vendita di energia e nel trattamento di rifiuti) in aree del territorio nazionale ritenute strategiche per ciascuna attività.

Le previsioni del nuovo piano al 2023, si basano sull'analisi del mercato e sul track record del Gruppo. L'obiettivo al 2023 è di crescere per M&A con un contributo all'Ebitda per +107m€ pari ad una media annua di +21,4m€, in linea con la media annuale registrata negli ultimi 16 anni. L'obiettivo è peraltro in parte già stato raggiunto nel 2019 con la conclusione dell'operazione con Ascopiave (che contribuisce con +38m€ alla crescita dell'Ebitda, già a partire dall'esercizio in corso). Le modalità di raggiungimento del target dipenderanno dalle opportunità offerte dal mercato che è ancora altamente frammentato con un numero eccessivo di piccole-medie imprese di dimensioni sub-ottimali che stentano a rimanere in modo efficace e efficiente sul mercato. La ampia varietà di opzioni riguarda tutti i settori di attività del Gruppo ovvero multi-utility, vendita di energia o trattamento rifiuti.

M&A track record

La strategia di focalizzazione sui core business (Idrico, Ambiente, Energia) e di razionalizzazione della struttura societaria ha portato ad una politica di dismissioni/razionalizzazioni significativa.

Le dismissioni/razionalizzazioni sono sottese alle seguenti strategie:

• Efficientamento/finanziamento dello sviluppo
• Focalizzazione/organizzazione

Le numerose operazioni di razionalizzazione organizzativa hanno risposto all’esigenza di realizzare una più efficiente struttura di governance in grado di apportare notevoli risparmi di costi.

Disinvestimenti: track record

Pagina aggiornata al 10 gennaio 2020